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第51部分（第1页）
高达该公 司股权的0 。 7 1 ％。这种分散的 股票拥有形态，部分是
由于 法律对所有权 集中的限制、 鼓励广泛多元 化的信托需求 ，
以及投资人对流动资产强烈的期待。
美国机构投资者的目标，纯粹以财务面作为考量，并把重
竞
争
论
462
图13…2 投资行为的决定要素
微电 子产业环境
外部 资本市场
持 股与代理人
关系的形态
所 有者—代理
人 对管理的影
响
监察与 估价的
方 法
企业的 目标
高 级经理人的 干
预程度
资金 分配与投资
监 察系统
内部 资本市场
特定 项目条件
公司的组织 原
则
所有者—代理人
—贷方的目标
心放在每一季或每一年投资组合的表现。由于经理人是以短期
表现为考核依据，他们的投资目标自然是以股票的短期增值为
重心。共同基金和活跃的退休基金（代表8 0 ％的养老金）持有
特定企业股份的时间，平均只有1 。 9年。
由于在多家企业作分散的持股、持投时间短，以及无法获
得董事会内部信息，机构投资者倾向于以原本用于预测短期股
价波动的有限信息，来作为投资选择的基础。这个体系驱使他
们把重心放在那些容易评估的企业特质上，例如目前盈余或专
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